25H1业绩大幅改善，改性塑料稳步增长，电池业务修复，新材料新能源双轮驱动

  普利特(002324) 投资要点 事件：普利特发布2025年半年报，2025年上半年实现盈利收入40.90亿元，同比增长9.06%；归母净利润2.07亿元，同比增长43.94%；扣非归母净利润2.04亿元，同比增长56.67%；毛利率15.00%，同比提升0.38pct，净利率5.03%，同比提升1.47pct。25Q2，实现盈利收入21.56亿元，同比增长19.60%，环比增长11.46%；归母净利润0.98亿元，同比增长49.91%，环比下降9.85%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长87.30%，环比下降11.06%；毛利率15.35%，同比提升0.82pct，环比提升0.74pct，净利率4.50%，同比提升1.22pct，环比下降1.11pct。 改性材料稳定发展，巩固龙头地位。公司深耕改性复合材料行业三十多年，已成为改性材料行业有突出贡献的公司。2025年上半年，改性材料业务实现盈利收入30.40亿元，同比增长5.39%，毛利率17.42%，同比下降0.88pct。业务布局方面，目前公司改性材料业务中90%收入来源于汽车行业客户，同时延伸至许多非汽车行业，坚持开拓下游客户，增加产品市占率。产能方面，普利特在上海、广州乃至美国、泰国均拥有新材料生产制造基地，总共12个，其中在建基地3个。目前公司现在存在产能50万吨，预计未来年产能将超过100万吨，其中规划在建产能有：2025年规划建设普利特华南总部及研发生产制造基地，项目年产能预计40万吨；安徽马鞍山5万吨新材料工厂预计2025年四季度投产；天津滨海15万吨新材料工厂预计2026年初实现投产。在新兴市场中，公司目前改性PEEK、改性PPS、改性PA、LCP、热塑性弹性体等材料，可用于机器人等相关行业；碳纤维增强系列材料、PC合金等材料可用于低空飞行等相关领域。公司正在积极与相关行业的下游客户做验证和设计开发，部分产品已实现小批量供应。 ICP材料技术优势显著。公司目前是全球唯一一家同时具备LCP树脂合成、改性、薄膜和纤维技术和量产能力企业。公司LCP树脂布局涵盖Ⅰ型、Ⅱ型、Ⅲ型树脂，实现注塑级、薄膜级、纤维级树脂全覆盖且均已达到可量产状态。公司LCP技术拥有完全自主知识产权，持有美国PCT专利，授权发明专利15项，正在申请发明专利15项，在LCP领域实现全产业链布局，目前具有每年4000吨LCP树脂聚合产能、5000吨LCP共混改性生产能力，300万平方米LCP薄膜生产能力，以及1000吨（1000D）LCP纤维生产能力。在下游客户验证方面，公司LCP产品与国内外多家汽车电子、卫星通讯、医疗等相关领域客户进行对接和验证工作，部分产品已实现批量交付，LCP业务未来将成为公司很重要的业绩增长点。 新能源业务修复，推进钠电和固态布局。新能源电池方面，2025年上半年实现盈利收入10.50亿元，同比增长21.32%，毛利率8.01%，同比提升5.67pct。公司以锂电池作为基本盘，将钠离子电池和固态电池作为公司未来重点战略发展趋势。2022年收购的海四达电源目前已拥有圆柱年产能2.83GWh、方形年产能12.49GWh，合计年产能15.32GWh，此外还在在马来西亚投资建设2.5GWh圆柱项目，通过出海扩大市占率。钠离子电池方面，公司钠电产业化进程加速，产品普遍的应用在储能、备电、启停、特种车等领域，签约订单金额突破2亿元，中标国内当前规模最大聚阴离子钠电储能示范项目，并已进入相关验证工作。此外企业成立了广东海四达钠星技术有限公司，2025H1收到了海外客户钠电采购订单，采购总量不低于1GWh钠离子电池模块。固态电池方面，目前公司首批方形314Ah半固态电池下线并实现批量交付，成为国内首家完成该技术从实验室到量产线贯通的企业。 投资建议：普利特作为改性塑料有突出贡献的公司，在汽车领域地位稳固同时拓展机器人低空等非汽车客户。LCP实现全产业链布局，持续推进客户和应用开拓。新能源以海四达锂电池作为基本盘，将钠离子电池和固态电池作为未来重点战略发展趋势。公司形成新材料+新能源双轮驱动模式，铸造公司持续发展动力。我们预计公司2025-2027年收入分别是93.53/106.82/117.53亿元，同比分别增长12.5%/14.2%/10.0%，归母净利润分别为4.75/5.73/6.83亿元，同比分别增长236.6%/20.7%/19.1%，对应PE分别为33.3x/27.6x/23.2x；首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求没有到达预期；原材料大幅度波动风险；贸易摩擦风险；项目进度不确定性；安全环保风险。

  普利特(002324) 事件 公司公布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现盈利收入83.14亿元，同比下降4.55%；实现归母净利润1.41亿元，同比下降69.86%。第四 司发布2025年一季报，实现归母净利润1.09亿元，同比增长38.95%。 25Q1市场占有率提升&新能源板块经营好转，公司业绩同比改善。2025年一季度，公司主业改性材料市场占有率持续提升，通过非汽车领域拓展叠加降本增效与工艺优化，明显提升产品竞争力；此外，新能源板块受益于上游材料价格企稳、行业竞争趋缓，叠加新技术应用及产能释放，业务回暖驱动整体业绩增长。 3月半固态电池投产下线Ah大容量半固态电池的量产。2024年初海四达启动固态电池战略转型，与卫蓝新能源合作自主开发新型纳米固态电解质技术。广东海四达已建成6GWh年产能产线，适配新能源储能、低空经济等多场景需求，尤其在电网级储能、工商储、户储及数据中心等领域表现突出，未来还将拓展至公交大巴、重卡、船舶及工程机械等应用领域。 LCP材料验证进展顺利，下游需求广阔。公司在LCP树脂合成及材料应用领域拥有自主核心技术，是国内唯一可以批量化生产LCP薄膜材料的公司。在下游客户验证方面，公司与电子通信行业国内某家知名头部客户验证 进展非常顺利，预计今年可实现批量化交货。在应用场景方面，公司LCP产品主要使用在于以高频高速信号传输为核心的通信和信号信息传输等产业中，随着新一代通信产业的建设和推广，公司LCP产品将在6G、汽车毫米波雷达、AI服务器、脑机接口、低轨卫星等有着更广泛应用需求。 投资建议 我们预测2025年至2027年，公司分别实现盈利收入92.98/104.08/116.61亿元，同比增长11.8%/11.9%/12.0%；实现归母净利润4.85/5.75/6.18亿元，同比增长243.7%/18.6%/7.4%，对应EPS分别为0.44/0.52/0.55元，PE为23.0/19.4/18.1倍。公司作为改性塑料行业领先企业，竞争地位稳固，同时在半固态等新型电池技术领域实现较快突破，LCP材料具备量产能力，首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示 原材料价格波动风险；产业整合管理风险；贸易摩擦风险。